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民生证券：给予兴业银行买入评级 热点评

来源：证券之星2023-04-03 12:16:20


(资料图)

民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对兴业银行进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：资产质量平稳，转型坚定推进》，本报告对兴业银行给出买入评级，当前股价为16.88元。

兴业银行(601166)
事件：3月30日，兴业银行发布2022年报。营收2223.7亿元，YoY+0.5%；归母净利润913.8亿元，YoY+10.5%；不良率1.09%，拨备覆盖率236%。
中收增速回暖，利润增长稳健。截至22年末，营收累计同比增速（下同）较22Q3下降3.6pct，主要受净利息收入和其他非息收入的拖累，其中净利息收入增速转负（22年全年负增长，前三季度正增长），主要受净息差收窄的影响。中收增速则由负转正（22年全年正增长，前三季度负增长），其中理财业务提供重要支撑，理财全年收入同比增速达26.9%，较上半年提升10.3pct。营收增速的回落，也带来归母净利润同比增速较22Q3下行1.6pct，但仍保持稳健水平。
坚定推进战略转型，引领资产负债表重塑。截至22年末，贷款总额同比增速12.5%，较22Q3小幅抬升0.5pct。其中绿色贷款（人行口径）、科创贷款、战略新兴产业贷款、制造业中长期贷款同比增速分别超过40%、50%、60%和70%，既是转型成效的体现，也反映出布局新赛道的坚定决心。“三张名片”持续擦亮，除了绿色业务拓面上量，零售AUM同比增速达到18.3%，非传统表外融资余额同比增速达13.3%。
22Q4净息差明显回升，反映出较强的负债管理能力。2022年净息差较上半年回落5BP，但22Q4单季净息差环比提高9BP，负债成本管理或做出核心贡献。受存款定期化影响，22年存款平均成本率同比上升4BP，但个人定期存款平均成本率同比大幅下降30BP，而2022年全国新吸收定期存款平均利率同比仅下降11BP。2023年以来，存款定期化趋势或有一定延续，在资产端重定价压力较大的背景下，负债成本管控对于缓解净息差收窄压力的重要性愈加凸显。
资产质量保持平稳，重点领域风险管控效果良好。截至22年底，不良率较22Q3下降1BP，关注率抬升2BP，逾期率较22H1抬升3BP。其中，对公房地产敞口占总资产比重较22H1小幅抬升0.1pct（较年初下降0.2pct），但对公房地产贷款不良率下降55BP。地方政府融资平台债务余额占总资产比重下降0.4pct，且不良率下降2.1pct。信用卡业务方面，不良率较22H1上行1.3pct，是行业共性表现，伴随经济复苏，居民预期收入改善，我们预计信用卡资产质量有望明显改善。拨备覆盖率较22Q3下行15.6pct，但风险抵补能力仍然稳健。
投资建议：中收增速回暖，净息差实现回升理财业务支撑下，中收增速实现回暖；负债管理能力凸显，单季净息差明显回升；资产质量保持平稳，地产、城投等重点领域风险管控良好；战略转型深入推进，资产负债表重塑渐行渐近。预计23-25年EPS分别为4.95元、5.67元和6.51元，2023年3月30日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司周基明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利884.48亿，根据现价换算的预测PE为3.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴业银行（601166）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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